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刀锋:重磅!T+0可能真要来了!

作者 :刀锋 2020-04-12 08:19:04 审稿人 : admin 围观 : 评论

  主流证券媒体《证券日报》今天在在重要版面,推出了一篇探讨性文章《A股基础制度体系日趋完善“T+0”改革可期》,引发热议和诸多市场猜想。文章指出,“资本市场本就是要促进生产要素的合理流动和优化配置,从这个意义上来看,证券交易T+0改革可以期待。”

  “随着近两年A股对外开放的加深,外资持续流入,我国A股市场的投资者结构也在逐步向机构化方向推进。综合来看,我国A股市场的制度体系日趋完善,而继续深化市场化改革和对外开放需要交易制度方面的管制进一步放开。因此,再次考虑实施‘T+0’制度的时机或已成熟。”

  证券日报作为证监会制定信息披露媒体,在重要版面以标题形式突出“T+0”改革可期,不排除是一种“有意为之”的媒体暗示,旨在释放改革信号,为重大政策的出台提前预热。

  一切并非空穴来风!

  4月8日,金融委会议召开,谈及资本市场时,令人意外的使用了如下关键词“不断强化基础性制度建设,放松和取消不适应发展需要的管制,提升市场活跃度。”

  仔细思量一番,阻碍市场活跃度的“管制”,T+1首当其冲。当天买了却不能卖,确实影响交易的活跃,也不适应发展的需要。国际化是当前A股最大的发展趋势,客观上要求A股交易制度也要跟国际接轨。因为全球主流资本市场,基本上都是T+0交易。

  4月9日,今年最重磅的文件《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》出炉。《意见》提出,制定出台完善股票市场基础制度的意见。坚持市场化、法治化改革方向,改革完善股票市场发行、交易、退市等制度。

  发行注册制,退市常态化这两个不用说了,正在稳步推进中。交易制度如何改革?一直都没有明确的方向,去年新上的科创板,只尝试了20%的涨跌停限制,T+0方面虽然呼声很高,但保守的上交所,并没有做任何突破,白白浪费了一次试验田的机会。

  中国股市成立差不多30年了,为何一直不敢搞T+0?

  主要是历史原因造成的,1995年之前,A股实行的就是T+0的交易制度,但由于股票数量少,散户数量又太多,炒作过于汹涌,导致市场波动太大,甚至曾刺激大盘指数一天翻倍。

  管理层被迫取消T+0,恢复T+1。当时给出的理由是:"保证股票市场的稳定,防止过度投机"。

  2005年的时候,为配合股权分置改革,曾推出了权证工具,让A股股民尝鲜了一把T+0,但同样由于投机太

盛,大资金控盘,上演各种末日轮的闹剧。一地鸡毛之后,权证这个交易品种,很快退出历史舞台。

  中国的特殊性有两点,首先,中国的管理层,永远把稳定放在第一位。可控是最重要的,剧烈波动不符合我们一贯以来的执政原则。

  其次,国人好赌。比较一下澳门和拉斯维加斯的人流量就知道了。T+0将放大这种赌性,让股市更像一个赌场,赌徒沉迷交易无法自拔,可能会造成很多家庭悲剧。

  但是,涨跌停板和T+1制度,并不能减少投机。20多年来的实例也表明,中国证券市场司空见惯的打板造妖,控盘坐庄,次新不败等痼疾,都跟T+1的弊端直接相关。2015年震惊世界的股灾踩踏,连续跌停板卖不掉,说明T+1也无法真正实现市场稳定。

  随着证券市场的不断发展和对外开放,T+1变得越来越不合时宜。最明显的缺点是跨市场的割裂。股指期货是T+0,A股现货却是T+1;可转债是T+0,正股却是T+1;港股通是T+0,陆股通却是T+1……这些割裂,造成不同投资者处于不同的竞争地位,违背公平原则。

  刀锋认为,A股正式推出T+0的时间已经成熟,大概率今年就能试点,具体理由如下:

  1、我们跻身全球第二大市场,近万亿的成交量,4000只的股票存量,早已不是上世纪90年代那个只有几十只股票的小场子了;

  2、这些年,公募,社保,外资,险资等机构投资者轮番主导市场,散户明显处于跟风角色,基本上掀不起多大浪花,T+0后的投机,不会成为市场主流;

  3、沪港通,沪伦通,MSCI等各种通道对外开放,A股已日益国际化,客观上要求实行国际通行的交易制度。

  具体步骤方面:基于稳妥理由,T+0可能会先局部试点,比如先在流动性和公司质量有保障的上证50,沪深300,陆股通或MSCI成分股中进行,或者在风险承受能力较高的科创板或创业板中先行测试。

  当然,作为配套政策,取消涨跌停板,停收印花税,减免交易佣金等措施,包括全面的注册制和常态化退市,也应该同步进行,否则还是个蹩脚的半跛子游戏,治标不治本。一句话总结,股票基础制度全面和国际接轨。

  股市这玩意,本来是西方人发明的,人家成功运行了几百年,有现成的作业,直接照抄就完了,完全没必要搞什么中国特色。若继续摸着石头过河,很可能石头没摸到,还把自己给淹死了!

  可以预见的是,T+0之后,中国股市必将发生翻天覆地的变化,具体会变成什么样?欢迎大家留言探讨!

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